和訊網：資產評估目標是企業價值最大化
發布時間：2011-12-30 來源： 打印 作者： 字號：小中大
2011年12月25日，第八屆中國企業經營與財務戰略管理高峰論壇在北京舉行，面對歐債危機和復雜多變的世界形勢，數百名CEO、CFO、各大企業財務負責人及我國著名經濟學家、會計專家聚集一堂，研討企業和財務的應對之策。北京中企華資產評估董事長孫月煥發表演講，她表示資產評估在企業價值中的管理作用，這里面主要體現的目標是企業價值最大化。
以下為文字實錄：
孫月煥：尊敬的蔣秘書長、劉社長、各位參會代表大家上午好！很高興在論壇上向大家介紹關于資產評估在財務管理上的作用。時間比較緊，不能講得很全面，就我們的一些看法和大家一起商討。
我今天主要講三個問題，資產評估、資產評估與財務管理以及今后發展趨勢。
第一資產評估，就是注冊評估師對評估對象進行分析、估算和發表專業意見的行為。這可能是很多企業都做過資產評估。而且資產評估大家都知道，包括有單項資產和資產組合以及企業整體價值評估，單項資產一個房子、設備、一件東西，組合就是幾樣組合在一起。所謂企業整體價值是整體進行評估。資產評估確實遵循客觀、獨立、公正方式。它的功能和作用表現在三個方面，一個在維護資產權益，優化資源配置中的價值尺度的作用。其次在防范金融風險和對外開放中安全防線作用。第三是協調利益、促進和諧中的公平標尺作用。
我們說資產評估經濟行為當中有幾項，第一是企業改制上市，這種評估是法定的，是國家規定的，還有企業的并購、清算、資產轉讓、資產租賃、資產減值測試以及其他。這方面我們都是涉及到資產評估，不可能展開講。
下面重點講講資產評估在財務管理當中的作用，在座的財務人員比我們更熟悉了，有關資金獲得和有效使用的管理，是企業管理的一個部分。財務管理所包括的內容是幾個方面：籌集資金、投資、收益分配，資產評估應該說在這幾個方面每一項都可以涉及到資產評估的各個領域。
每一個問題做一個簡單的介紹，資產評估在企業價值中的管理作用，這里面主要體現的目標是企業價值最大化。財務管理的目標認定主要觀點是利潤最大化、股東財富最大化還是企業價值最大化。而且現在越來越多財務管理者將企業價值最大化設為管理目標。已經有很多人在研究這方面問題。價值管理流程包括企業價值評估，價值驅動因素管理和分析，資產評估師在企業價值領域中具有豐富的經驗和優勢，可以幫助管理人員實現價值最大化的管理。
這里包括幾方面，一個是企業價值最大化的落實，首先要了解企業創造價值的原理，知道包含現金流量和參數在內的計算原理。第二評估師幫助財務管理人員采用企業價值評估方法中的收益法；企業管理人員需要知道創造企業價值有重大貢獻的價值驅動因素，明確如何推動價值創造以實現企業價值的最大化；評估師可以幫助財務管理人員梳理復雜環境，分析公司收入和利潤增長速度，投入資本回報率等驅動作用。這四個問題評估師都可以提供服務的。
資產評估可以為經濟增加值考核提供評估。2003年以來，國資委以出資人身份對央企進行考核，三年為一任期，以提高經濟效益為導向，開始提以經濟效益為導向；第二期以實現全面預算管理和實施戰略規劃委導向；第三任期是EVA為指標。此前以財務指標為核心，容易造成企業盲目擴大規模，追求數量而不是質量。現在國資委采用EVA作為中央企業考核指標，說明是以企業價值最大化來作為導向，從而實現整體資本效率提高。
評估師可以利用企業價值評估技術，我們對企業價值進行評估、資本估算經驗和專業優勢幫助企業評估經濟增長值。為價值考核提供相關財務數據。大家可能知道什么是經濟增加值呢？營業利潤扣除股本和債務全部的余額。如果經濟增加值大于零說明企業在創造價值，如果小于零說明企業在毀損價值。這是減去資本成本，投入的資本乘以折現率，股權資本成本率通常采用資本資產定型模式來進行估算。可以由評估師完成。這里面很詳細，不能再講了。
第二個作用是資產評估在資金籌集當中的作用。企業資金籌集決策包括資本結構、資本成本分析、資金來源，當企業決定通過增資擴股方式籌集資本，可以和股東利用出資非貨幣性財產進行評估，以合理價格進行折股，用資產經過評估以后，以合理價格折股。還有企業通過銀行申請貸款方式投資，評估師對銀行需要的進行評估，合理進行貸款規模。大家都在做不是太新的東西了。
資金籌集以出資為目的的投資，以非貨幣資產投資是法定的，是國家必須這么做的。介紹了幾個法，中華人民共和國公司法、資產法等等確實是有法必須要做的。
資產評估在企業改制中，為什么要進行評估呢？改制當中最大的作用是價值發現，以出資為目的的作用，評估師需要對相關市場價值進行評估，國有企業改制設立股份公司的評估增值反應了企業凈資產評估相對于賬面值的增加。因為會計只是記歷史成本，原來購買多少錢就是多少錢，反應不了價值驅動，經過資產評估完全可以把賬面價值有很高的估計，賬面是一種靜態衡量方式。評估值體現了價值衡量和價值發現的作用。可能那么多年以后沒有認識到市場價值，經過評估以后可以了解價值和市場價值。
現在我們做的一些大的企業，價值增長101%，農業銀行（601288，股吧）增加65%，中信銀行（601998，股吧）44%，中國移動增加了60.96%，中國國航（601111，股吧）1.02%，北車195%，中國石油（601857，股吧）增長了123%.經過評估之后，企業的價值發現作用我們感受到了。
資金籌集還有以抵質押為目的的評估。除了固定資產之外，無形資產也可以做抵質押。
資產評估在會計計量中的作用，2006年引入了公允價值的幾年和計量，資產評估師可以提供獨立客觀公正專業的資產評估。現在許多上市公司，特別是在境外上市公司在這個過程當中，我們都在用資產評估的公允價值做一些準備。國內上市公司現在還沒有完全用，逐步要發展是以公允價值的，反應資產和負債，按照公平交易的時候，熟悉的交易雙方自愿進行的時候的計量。
負債是按照現在需要的先進總計量。不管是可回收的、未來現金流評估，一個非常重要的概念是折現到現在的價值，不管過去歷史成本是多少，現在價值是什么，所以從現在的價值來核算成本，核算利潤，這就是企業價值的總體價值評估。法定評估當中要調賬，企業價值評估當中不用調賬，只是更準確體現成本、體現利潤，體現做減值準備，只要參考資產評估的企業價值評估。
還有以財務報告為目的，現在用得越來越多了，現在對合并分攤資產減值測試，投資性房地產的公允價值確定，這些都要做到以財務報告為目的的評估。從財政部來講逐步推出一些準則，企業會計準則，企業合并當中做出財務報告為目的的評估，還有會計準則第八號，資產減值，還有第三號投資性房地產，還有第22號都談到以財務報告為目的的。
下一個作用是在投資當中的作用。對外投資中的股權投資常常涉及產權交易，資產評估師可以對未收購股權價值進行評估，為產權雙方提供評估，為資產轉讓提供財產和價值。
投資產權轉讓方面國家有很多規定，中華人民共和國資產法里有，產權轉讓一定要進行評估，這是法定的、必須評估。而且還要進交易市場。特別是國有企業，是要進交易市場的。
下一個是資產撇故在企業重組和清算當中的作用。當企業決定進行重組，常常涉及到企業并購，資產評估可以在標準的物價值進行評估。為相關交易提供參考價值，清算時可以進行企業重組。這里最麻煩的一個問題是我們在做的過程當中常常遇到不同的意愿，被并購者希望把資產做得比較高，并購者希望稍微低一點，做的過程當中我們一定客觀公正、按照市場價格來做。這里有沒有一些特殊的、技術性的處理呢？還是有的。
技術處理的原則是什么呢？必須在評估原則準則允許的國家法律下做。第二是考慮雙方重組，我們主要有利于今后企業發展，不能經過重組特別高了，賣出去了，重組之后將來企業升值一大塊，各方面受到影響，特別低了很難說明買的是優質資產，我們做的最困難的問題，應該是買賣雙方不同意愿如何達到。但是我們的專業就是這塊能夠滿足各方面的要求，以不違反原則、法律法規的情況下雙方滿意，得到很好的效果。這就看專業性。有很高的專業性才能做到這一點。
上市公司重大重組來說，定價方式、定價依據，不存在損害上市公司合法權益，資產交易定價與資產評估結果一致。上市公司確實由證券業進行，2008年到2010年上市公司公告254項重大重組，225項占比例89%，來做重大交易的評估，來進行交易的。這樣做的話，對于客觀性、對于合理性、重組之后企業帶來的利益是有重大好處的。
另外資產評估企業重組中價格發現作用很大，2008到2010年上市公司重大資產重組置入資產評估價值5600億元，優質資產價值在上市中得到發現。
有些人在資產評估當中已經在運用了，中國資產評估業誕生于二十世紀八十年代，二十年時間走了西方一百多年歷史，所以上述很多業務都是新起步的。應該說2005年到2009年，全國實現了平均10%的環比增長，目前資產評估行業有三千多家，這是新興的，二十年走了一百年的路，目前我們的專業水平、經驗已經能夠和國外評估機構媲美。
介紹一下中企華，我們已經走過十五年歷史，現在是全國最大的評估機構，我們營業收入從一開始的百萬到現在突破了2.2億，今年將近三億收入，人員、數量上都是全國最大的。而且我們做了很多中央企業，石油行業、航空行業、方方面面做了很多大型企業。在國內兩千多家上市公司我們服務過其中五百家，境外上市的公司服務過其中60%.
今天在座很多企業我們都為他們服務過，在這里我向與合作過的企業表示感謝！也在新年來臨之際向大家拜年，謝謝大家！
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以下為文字實錄：
孫月煥：尊敬的蔣秘書長、劉社長、各位參會代表大家上午好！很高興在論壇上向大家介紹關于資產評估在財務管理上的作用。時間比較緊，不能講得很全面，就我們的一些看法和大家一起商討。
我今天主要講三個問題，資產評估、資產評估與財務管理以及今后發展趨勢。
第一資產評估，就是注冊評估師對評估對象進行分析、估算和發表專業意見的行為。這可能是很多企業都做過資產評估。而且資產評估大家都知道，包括有單項資產和資產組合以及企業整體價值評估，單項資產一個房子、設備、一件東西，組合就是幾樣組合在一起。所謂企業整體價值是整體進行評估。資產評估確實遵循客觀、獨立、公正方式。它的功能和作用表現在三個方面，一個在維護資產權益，優化資源配置中的價值尺度的作用。其次在防范金融風險和對外開放中安全防線作用。第三是協調利益、促進和諧中的公平標尺作用。
我們說資產評估經濟行為當中有幾項，第一是企業改制上市，這種評估是法定的，是國家規定的，還有企業的并購、清算、資產轉讓、資產租賃、資產減值測試以及其他。這方面我們都是涉及到資產評估，不可能展開講。
下面重點講講資產評估在財務管理當中的作用，在座的財務人員比我們更熟悉了，有關資金獲得和有效使用的管理，是企業管理的一個部分。財務管理所包括的內容是幾個方面：籌集資金、投資、收益分配，資產評估應該說在這幾個方面每一項都可以涉及到資產評估的各個領域。
每一個問題做一個簡單的介紹，資產評估在企業價值中的管理作用，這里面主要體現的目標是企業價值最大化。財務管理的目標認定主要觀點是利潤最大化、股東財富最大化還是企業價值最大化。而且現在越來越多財務管理者將企業價值最大化設為管理目標。已經有很多人在研究這方面問題。價值管理流程包括企業價值評估，價值驅動因素管理和分析，資產評估師在企業價值領域中具有豐富的經驗和優勢，可以幫助管理人員實現價值最大化的管理。
這里包括幾方面，一個是企業價值最大化的落實，首先要了解企業創造價值的原理，知道包含現金流量和參數在內的計算原理。第二評估師幫助財務管理人員采用企業價值評估方法中的收益法；企業管理人員需要知道創造企業價值有重大貢獻的價值驅動因素，明確如何推動價值創造以實現企業價值的最大化；評估師可以幫助財務管理人員梳理復雜環境，分析公司收入和利潤增長速度，投入資本回報率等驅動作用。這四個問題評估師都可以提供服務的。
資產評估可以為經濟增加值考核提供評估。2003年以來，國資委以出資人身份對央企進行考核，三年為一任期，以提高經濟效益為導向，開始提以經濟效益為導向；第二期以實現全面預算管理和實施戰略規劃委導向；第三任期是EVA為指標。此前以財務指標為核心，容易造成企業盲目擴大規模，追求數量而不是質量。現在國資委采用EVA作為中央企業考核指標，說明是以企業價值最大化來作為導向，從而實現整體資本效率提高。
評估師可以利用企業價值評估技術，我們對企業價值進行評估、資本估算經驗和專業優勢幫助企業評估經濟增長值。為價值考核提供相關財務數據。大家可能知道什么是經濟增加值呢？營業利潤扣除股本和債務全部的余額。如果經濟增加值大于零說明企業在創造價值，如果小于零說明企業在毀損價值。這是減去資本成本，投入的資本乘以折現率，股權資本成本率通常采用資本資產定型模式來進行估算。可以由評估師完成。這里面很詳細，不能再講了。
第二個作用是資產評估在資金籌集當中的作用。企業資金籌集決策包括資本結構、資本成本分析、資金來源，當企業決定通過增資擴股方式籌集資本，可以和股東利用出資非貨幣性財產進行評估，以合理價格進行折股，用資產經過評估以后，以合理價格折股。還有企業通過銀行申請貸款方式投資，評估師對銀行需要的進行評估，合理進行貸款規模。大家都在做不是太新的東西了。
資金籌集以出資為目的的投資，以非貨幣資產投資是法定的，是國家必須這么做的。介紹了幾個法，中華人民共和國公司法、資產法等等確實是有法必須要做的。
資產評估在企業改制中，為什么要進行評估呢？改制當中最大的作用是價值發現，以出資為目的的作用，評估師需要對相關市場價值進行評估，國有企業改制設立股份公司的評估增值反應了企業凈資產評估相對于賬面值的增加。因為會計只是記歷史成本，原來購買多少錢就是多少錢，反應不了價值驅動，經過資產評估完全可以把賬面價值有很高的估計，賬面是一種靜態衡量方式。評估值體現了價值衡量和價值發現的作用。可能那么多年以后沒有認識到市場價值，經過評估以后可以了解價值和市場價值。
現在我們做的一些大的企業，價值增長101%，農業銀行（601288，股吧）增加65%，中信銀行（601998，股吧）44%，中國移動增加了60.96%，中國國航（601111，股吧）1.02%，北車195%，中國石油（601857，股吧）增長了123%.經過評估之后，企業的價值發現作用我們感受到了。
資金籌集還有以抵質押為目的的評估。除了固定資產之外，無形資產也可以做抵質押。
資產評估在會計計量中的作用，2006年引入了公允價值的幾年和計量，資產評估師可以提供獨立客觀公正專業的資產評估。現在許多上市公司，特別是在境外上市公司在這個過程當中，我們都在用資產評估的公允價值做一些準備。國內上市公司現在還沒有完全用，逐步要發展是以公允價值的，反應資產和負債，按照公平交易的時候，熟悉的交易雙方自愿進行的時候的計量。
負債是按照現在需要的先進總計量。不管是可回收的、未來現金流評估，一個非常重要的概念是折現到現在的價值，不管過去歷史成本是多少，現在價值是什么，所以從現在的價值來核算成本，核算利潤，這就是企業價值的總體價值評估。法定評估當中要調賬，企業價值評估當中不用調賬，只是更準確體現成本、體現利潤，體現做減值準備，只要參考資產評估的企業價值評估。
還有以財務報告為目的，現在用得越來越多了，現在對合并分攤資產減值測試，投資性房地產的公允價值確定，這些都要做到以財務報告為目的的評估。從財政部來講逐步推出一些準則，企業會計準則，企業合并當中做出財務報告為目的的評估，還有會計準則第八號，資產減值，還有第三號投資性房地產，還有第22號都談到以財務報告為目的的。
下一個作用是在投資當中的作用。對外投資中的股權投資常常涉及產權交易，資產評估師可以對未收購股權價值進行評估，為產權雙方提供評估，為資產轉讓提供財產和價值。
投資產權轉讓方面國家有很多規定，中華人民共和國資產法里有，產權轉讓一定要進行評估，這是法定的、必須評估。而且還要進交易市場。特別是國有企業，是要進交易市場的。
下一個是資產撇故在企業重組和清算當中的作用。當企業決定進行重組，常常涉及到企業并購，資產評估可以在標準的物價值進行評估。為相關交易提供參考價值，清算時可以進行企業重組。這里最麻煩的一個問題是我們在做的過程當中常常遇到不同的意愿，被并購者希望把資產做得比較高，并購者希望稍微低一點，做的過程當中我們一定客觀公正、按照市場價格來做。這里有沒有一些特殊的、技術性的處理呢？還是有的。
技術處理的原則是什么呢？必須在評估原則準則允許的國家法律下做。第二是考慮雙方重組，我們主要有利于今后企業發展，不能經過重組特別高了，賣出去了，重組之后將來企業升值一大塊，各方面受到影響，特別低了很難說明買的是優質資產，我們做的最困難的問題，應該是買賣雙方不同意愿如何達到。但是我們的專業就是這塊能夠滿足各方面的要求，以不違反原則、法律法規的情況下雙方滿意，得到很好的效果。這就看專業性。有很高的專業性才能做到這一點。
上市公司重大重組來說，定價方式、定價依據，不存在損害上市公司合法權益，資產交易定價與資產評估結果一致。上市公司確實由證券業進行，2008年到2010年上市公司公告254項重大重組，225項占比例89%，來做重大交易的評估，來進行交易的。這樣做的話，對于客觀性、對于合理性、重組之后企業帶來的利益是有重大好處的。
另外資產評估企業重組中價格發現作用很大，2008到2010年上市公司重大資產重組置入資產評估價值5600億元，優質資產價值在上市中得到發現。
有些人在資產評估當中已經在運用了，中國資產評估業誕生于二十世紀八十年代，二十年時間走了西方一百多年歷史，所以上述很多業務都是新起步的。應該說2005年到2009年，全國實現了平均10%的環比增長，目前資產評估行業有三千多家，這是新興的，二十年走了一百年的路，目前我們的專業水平、經驗已經能夠和國外評估機構媲美。
介紹一下中企華，我們已經走過十五年歷史，現在是全國最大的評估機構，我們營業收入從一開始的百萬到現在突破了2.2億，今年將近三億收入，人員、數量上都是全國最大的。而且我們做了很多中央企業，石油行業、航空行業、方方面面做了很多大型企業。在國內兩千多家上市公司我們服務過其中五百家，境外上市的公司服務過其中60%.
今天在座很多企業我們都為他們服務過，在這里我向與合作過的企業表示感謝！也在新年來臨之際向大家拜年，謝謝大家！
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