混合所有制改革已經(jīng)成為新一輪國企改革的一個(gè)重要突破口。這個(gè)改革現(xiàn)在已經(jīng)推進(jìn)到了大企業(yè)層面。今年2月份以來，中石化首先啟動(dòng)了混合所有制改革，7月份，國務(wù)院國資委啟動(dòng)了4項(xiàng)改革，地方國資委也紛紛出臺(tái)了自己關(guān)于混合所有制改革的政策。根據(jù)當(dāng)前的形勢(shì)，可以看到，混合所有制改革給我們行業(yè)帶來了新的機(jī)遇，同時(shí)也提出了新的挑戰(zhàn)。

      三個(gè)特點(diǎn)

      根據(jù)目前的評(píng)估實(shí)踐，混合所有制企業(yè)改革的價(jià)值評(píng)估主要有3個(gè)特點(diǎn)。

      第 一，企業(yè)的價(jià)值評(píng)估要適應(yīng)國有資產(chǎn)管理體制新模式的要求。評(píng)估不是將企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上各項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)單地進(jìn)行匯總，而是要強(qiáng)調(diào)將企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)要素作為一個(gè) 整體來進(jìn)行評(píng)估，要強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的深度分析，要關(guān)注企業(yè)在混合所有制改革的過程中實(shí)施的資源的整合以及盈利模式的創(chuàng)新。

      第二，要維護(hù)混合所有制改革各方的合法權(quán)利。混改不僅涉及到國有資本的權(quán)利，也涉及到非國有資本的權(quán)利。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)應(yīng)當(dāng)一如既往地秉承獨(dú)立、客觀和公正的原則，也要站在服務(wù)于國家混合所有制改革的戰(zhàn)略高度，來提供評(píng)估服務(wù)。

      第三，要適應(yīng)評(píng)估行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要。評(píng)估行業(yè)現(xiàn)在面臨著取消政府行政許可和轉(zhuǎn)型升級(jí)的巨大壓力。在這種新形勢(shì)下，評(píng)估行業(yè)要站在更高的高度重新審視評(píng)估機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，確定未來行業(yè)的發(fā)展方向，應(yīng)對(duì)混改提供的契機(jī)，深入了解客戶需求，不斷提升專業(yè)能力。

      五大“難關(guān)”

      其一，對(duì)于混合所有制改革中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，要確定價(jià)值類型和評(píng)估假設(shè)。在混改的企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，通常會(huì)遇到兩個(gè)選擇，一個(gè)是市場(chǎng)價(jià)值，一個(gè)是投資價(jià)值。到 底是應(yīng)該選擇市場(chǎng)價(jià)值還是投資價(jià)值呢？可以通過中石化的案例進(jìn)行分析。中石化這次的混改是通過增資擴(kuò)股來引入非油氣領(lǐng)域的外部資本。如果建立在維持中石化 銷售公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上做出評(píng)估假設(shè)，會(huì)得到一個(gè)評(píng)估結(jié)論。如果將評(píng)估假設(shè)建立在按照混合所有制改革方案明確的做大非油品業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，就是按照交 易行為實(shí)現(xiàn)以后的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來進(jìn)行評(píng)價(jià)，會(huì)得到不同的評(píng)估結(jié)論。

      這兩個(gè)評(píng)估結(jié)論有可能不一樣。到底應(yīng)該是選擇什么樣的價(jià)值類型，設(shè)定什么樣的評(píng)估假設(shè)呢？應(yīng)該說從目前的評(píng)估實(shí)務(wù)來說，現(xiàn)有評(píng)估通常不考慮經(jīng)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)以后被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值增量，目前的做法還是按照企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不改變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的狀態(tài)下進(jìn)行評(píng)估假設(shè)得到評(píng)估結(jié)論。

      面對(duì)混合所有制改革新形勢(shì)的需要，這種單一的價(jià)值管理模式已經(jīng)沒有辦法充分滿足混合所有制的真正需要。

      其二，無形資產(chǎn)的識(shí)別與評(píng)估。按照企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論，對(duì)于在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)揮重要作用的無形資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)納入評(píng)估范圍，不管是賬內(nèi)的還是賬外的。實(shí)際上，這也是混合所有制改革里的擔(dān)憂之一。目前的評(píng)估方法在一定程度上已經(jīng)解決了這個(gè)問題。

      其三，怎樣體現(xiàn)控制權(quán)和流動(dòng)性價(jià)值？流動(dòng)性和控制權(quán)的價(jià)值需不需要評(píng)估，主要取決于被評(píng)估企業(yè)改革方案的設(shè)計(jì)委托方是否存在這方面需求以及是否具備這樣的評(píng)估條件。

      其四，員工持股計(jì)劃。混合所有制改革也提到了允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股。

      針對(duì)這一次混合所有制改革新的政策要求，需要在新政策的規(guī)范下進(jìn)行混合所有制改革過程中的持股計(jì)劃評(píng)估。

      這 有兩方面的需求，一是在國有資產(chǎn)管理方面，員工持股計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)涉及到對(duì)企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值的評(píng)估。這需要資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)保持獨(dú)立客觀公正的立場(chǎng)，對(duì)企業(yè)股權(quán)價(jià) 值進(jìn)行評(píng)估。二是在會(huì)計(jì)核算方面也有可能涉及到評(píng)估的需求。因?yàn)閱T工持股計(jì)劃涉及到權(quán)益工具和負(fù)債公允價(jià)值的計(jì)量。對(duì)于員工持股計(jì)劃的評(píng)估，目前國外評(píng)估 行業(yè)通常采用期權(quán)定價(jià)模型評(píng)估，我國也可以借鑒。

      其五，優(yōu)先股的評(píng)估。在混合所有制改革以后，國外目前評(píng)估優(yōu)先股，一般也是采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法。方法是一樣的，只是在參數(shù)選擇上需要滿足混合所有制改革的特點(diǎn)和需要。

（本版文字均由本報(bào)記者韓福恒根據(jù)“2014中國資產(chǎn)評(píng)估論壇”上的發(fā)言整理）